（原标题：未名宏不雅|2024年11月信济数据预测—政策效应开释，经济复原连续）

要点：

●稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落

●政策效应开释，消耗增速或小幅高潮

●基建、地产投资或触底，投资增速或有高潮

●高基数效应，出口增速或有下行

●房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行

●价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行

●低基数效应，PPI降幅小幅收窄

●稳增长政策再发力，楼市每每来暖，信贷界限同比多增

●新一轮稳增长政策发力疏通基数缩短，M2同比增速连续回升

●好意思欧日本利率预期走势互异，东谈主民币或宽幅波动

实践纲领

稳增长政策发力，政策效应进一步开释，地产阛阓或已触底反弹，国内灵验需求不及有望状态改善，住户消耗后劲有进一步开释空间，价钱增速止跌高潮。推广性金融政策、房地产松捆政策落地，扶助信贷界限。好意思欧能够率降息，日本加息预期高潮，疏通特朗普对中国加征高关税的言论，东谈主民币或连续宽幅波动。

供给端

工业增多值：新一轮稳增长政策连续出台加大对工业经济增长的扶助力度，制造业景气水平显赫提高，工业举座开工率保持合理适度水平，工业经济举座雄厚增长，但目下国内灵验需求不及并未缓解，疏通企业分娩内生能源角落回落以及高基数的不利影响，预测2024年11月工业增多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。

需求端

消耗：政策推动，乘用车消耗高潮光显，消耗增速或有高潮，但经济下行压力依然存在，举座经济仍位于底部犹豫，住户收入增速相对不高，疏通高基数效应。预测2024年11月份社会消耗品零卖总和同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

投资：《推动大界限斥地更新和消耗品以旧换新步履有规划》恒久利好投资，制造业投资开释推广信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

出口：尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有增多，疏通高基数效应，预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

进口：宏不雅政策连续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产阛阓出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在光显的基数效应，预测2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

价钱方面

CPI：本月食物供给相对增多，住户收入高潮闲隙，但近期成本阛阓活跃，或增多短期钞票收入，疏通低基数效应，预测2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期高潮0.2个百分点。

PPI：近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动估量工业品价钱上行，疏通客岁同期低基数效应，工业分娩价钱降幅或有收窄，预测2024年11月份PPI同比下落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

货币金融方面

东谈主民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是面前大界限的推广性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交也曾显赫回暖，信贷界限将有所扶助，预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

M2：新一轮稳增长政策的出台，推广性货币政策和房地产政策的连续松捆，留心肠储蓄也出现减少，成心于信贷界限推广，并且基数连续下降也将扶助M2同比增速，预测2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。

东谈主民币汇率：12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性增多，同期日本加息的概率高潮，增多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，增多了好意思国对中国加征高关税的怜惜，导致东谈主民币贬值预期增多，疏通中好意思利差倒挂，预测2024年12月东谈主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。

正 文

工业增多值部分：稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落

预测2024年11月工业增多值同比增长6.4%，较上期下降0.3个百分点。

从拉升成分看：第一，稳增长政策连续落地推动工业产出连续增长，扶助工业经济。9月24日央行发布一揽子金融政策，包括缩短进款准备金率和政策利率、缩短存量房贷利率、创设新的货币政策器具，以及本年早期的大界限斥地更新和消耗品以旧换新政策效果也在逐步泄漏，扶助工业产出增长。第二，制造业景气水平提高。2024年11月制造业PMI为50.3%，贯串两月高于盛衰线，扶助工业产出。

从压低成分看：第一，工业企业效益出现负增长，2024年1-10月界限以上工业企业利润累计同比增长-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，一定程度禁绝企业产出的内生能源。第三，客岁同期基数抬升，禁绝同比增速。

详尽而言，新一轮稳增长政策连续出台加大对工业经济增长的扶助力度，制造业景气水平显赫提高，工业举座开工率保持合理适度水平，工业经济举座雄厚增长，但目下国内灵验需求不及并未缓解，疏通企业分娩内生能源角落回落以及高基数的不利影响，预测2024年11月工业增多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。

消耗部分：政策效应开释，消耗增速或小幅高潮

预测2024年11月份社会消耗品零卖总和同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

从拉升成分来看：第一，汽车销售增多，推动消耗增长。据乘联分会统计，11月1-24日，乘用车阛阓零卖163.8万辆，同比增长29%，较上月同期环比高潮4%，10月乘用车消耗连续高潮。第二，政策推动稳消耗。一方面，2024年6月13日，发改委《对于打造消耗新场景培育消耗新增长点的措施》的示知，17条促消耗政策培育和壮大消耗新增长点，加速科技后果在消耗界限应用。另一方面，8月24日，商务部趋附4部门发布《商务部等4部门办公厅对于进一步作念好家电以旧换新责任的示知》以进一步落实家电以旧换新。

从压低成分来看：第一，高基数效应，2023年11月社会消耗品零卖总和同比增长10.1%，较2023年10月份高潮2.5个百分点，是2023年内高点，对本月酿成了高基数效应。第二，面前经济下行压力犹存，住户收入增速有待进一步提高。2024年前三季度，宇宙住户东谈主均可愚弄收同比增长5.2%，较上半年下滑0.2个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.7个百分点。

详尽而言，政策推动，乘用车消耗高潮光显，消耗增速或有高潮，但经济下行压力依然存在，举座经济仍位于底部犹豫，住户收入增速相对不高，疏通高基数效应。预测2024年11月份社会消耗品零卖总和同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

投资部分：基建、地产投资或触底，投资增速或有高潮

预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

从拉升成分来看：第一，工业企业升级更正，利好二产投资。为进一步激动落实《推动大界限斥地更新和消耗品以旧换新步履有规划》，7月24日，发改委、财政部发布《对于加力扶助大界限斥地更新和消耗品以旧换新的多少措施》提倡，将统筹安排3000亿元把握超恒久高出国债资金，加力扶助大界限斥地更新和消耗品以旧换新。受政策效应影响，1-10月斥地工器具购置同比增长16.1%，高于一皆投资12.7个百分点；制造业投资同比增长9.3%，高于一皆投资5.9个百分点。第二，近期数据夸耀基建、房地产投资增速存在触底反弹信号，或将成为拉升成分，1-10月份，除东部地区之外，其他地区房地产投资增速均较前月出现不同程度高潮；基建投资同比增长4.3%，较1-9月份高潮0.2个百分点。

从压低成分来看：第一，中好意思博弈连续，对华限令迤逦禁绝投资增速高潮。继2024年5月好意思国贸易代表办公室通知“守护特朗普政府时期对华征收的301条件关税，同期对中国‘方针战术居品’大幅提高关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大接踵对中国的电动车等商品加征关税。

详尽而言，《推动大界限斥地更新和消耗品以旧换新步履有规划》恒久利好投资，制造业投资开释推广信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

出口部分：高基数效应，出口增速或有下行

预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

第一，高基数效应，2023年11月中国出口总和同比增长0.5%，较10月份高潮6.9个百分点，对本月酿成高基数效应。第二，主要经济体经济小幅上行，外部需求或有推广。11月份，好意思国Markit制造业PMI初值48.8，高于前值；11月欧元区Markit制造业初值PMI 45.2，略低于前月的46.0，主要经济体经济下行压力犹在。第三，好意思国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒提高，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大暴露将对从中国进口的电动汽车、钢铝居品区分加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家中国样本企业比亚迪、祯祥汽车和上汽集团区分加征17.4%、19.9%和37.6%的临时关税。受此影响，10月中国汽车出口额增速显赫下滑，10月汽车(包括底盘)出口额同比增长3.9%，较前月下降21.8个百分点。

详尽而言，尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有增多，疏通高基数效应，预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

进口部分：房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行

预测2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

从拉升成分看：第一，房地产开发投资触底反弹，尽管恒久玄色巨额商品需求相对低迷，但较近期需求有所推广。1-10月份，除东部地区之外，其他地区房地产投资同比增速均较1-9月出现不同程度高潮，房地产阛阓开释触底信号。第二，本月不存在高基数效应，在其他影响成分变化不大的情况下，相对利多进口额增速。2023年10月进口额同比增长3.0%，高于2023年9月9.3个百分点，对前月酿成了光显的高基数，本月不存在高下基数效应。

从压低成分看：外贸摩擦连续，时间阻塞、贸易壁垒提高，禁绝中国出进口增速高潮。

详尽而言，宏不雅政策连续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产阛阓出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在光显的基数效应，预测2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

CPI部分：价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行

预测2024年11月CPI同比增长0.5%，较上期高潮0.2个百分点。

从拉升成分看：第一，基数效应，2023年11月份CPI同比增长-0.5%，对本月酿成了光显的低基数效应。第二，9月末10月初，国度密集出台对经济刺激政策，在对恒久经济企稳起到带当作用的同期，短期内由于房价止跌、A股指数高潮，对住户的财产性收入增速起到拉升作用，益于提高住户消耗意愿，消耗需求推广推动价钱高潮。

从拉低成分看：第一，食物价钱回调，酿成拉低成分，8、9月份受极点天气影响，果蔬等食物价钱大幅高潮，10、11月分娩复原供给增多，前期高潮的食物价钱在本月有所下行，拉低食物价钱增速。第二，尽管本月成本阛阓活跃，住户钞票价钱或有上行，但举座住户收入增速仍相对不高，有待进一步上调，收入增速高潮闲隙禁绝消耗需求，对住户消耗价钱酿成禁绝作用。前三季度，宇宙住户东谈主均可愚弄收同比增长5.2%，较疫情前2019年同期下滑3.6个百分点；1-9月，社会消耗品零卖品总和同比增长3.3%，低于2023年3.9个百分点，灵验需求相对不及，住户消耗价钱走势低迷。

详尽而言，本月食物供给相对增多，住户收入高潮闲隙，但近期成本阛阓活跃，或增多短期钞票收入，疏通低基数效应，预测2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期高潮0.2个百分点。

PPI部分：低基数效应，PPI降幅小幅收窄

预测2024年11月份PPI同比下落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

第一，低基数效应，2023年11月份，PPI环比增长-0.3%，较10月份下降0.3个百分点，对本月酿成相对的基数效应。第二，近期房地产、基建投资开释触底反弹信号，需求端有望增长，或推动估量工业品价钱增速上行。第三，高频数据夸耀，11月上游主要工业品价钱涨跌互现，但建筑材料、纸浆等主要原材料价钱光显上行。11月，石油自然气方面，受复杂海外估量影响影响，原油价钱小幅下降，布油、好意思油月度期货结算均价区分较10月环比下降2.6%、2.7%；煤炭方面，11月中上旬焦煤、焦炭价钱区分环比下降8.6%、2.9%，；化工方面，阛阓价钱涨跌互现，举座较上期小幅高潮；非金属方面，玻璃、水泥价钱高潮光显；玄色金属方面，11月上中旬螺纹钢较10月下落6.7%；有色金属方面，电解铜阛阓价环比下降1.7%，铝阛阓价环比高潮1.6%、铅阛阓价环比高潮0.8%、锌阛阓价钱基本与前月持平；农业分娩方面，尿素、硫酸钾复合肥阛阓价区分环比下降2.0%和1.7%。

详尽而言，近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动估量工业品价钱上行，疏通客岁同期低基数效应，工业分娩价钱降幅或有收窄，预测2024年11月份PPI同比下落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

新增东谈主民币贷款：稳增长政策再发力，楼市每每来暖，信贷界限同比多增

预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

第一，财政政策与货币政策协同发力，扶助信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融政策，如缩短进款准备金率50bp和政策利率调降20bp，同期创设新的货币政策器具，界限达8000亿元；7月25日，“大斥地更新和消耗品以旧换新”政策迎来进一步财政扶助，国度发展篡改委与财政部共同激发《对于加力扶助大界限斥地更新好消耗品以旧换新的多少措施》的示知，统筹安排3000亿把握的高出国债资金扶助大斥地更新与以旧换新，将加大财政政策对企业恒久贷款的拉动效果。第二，楼市政策连续松捆扶助信贷。举例：9月24日央行公布缩短存量房贷利率，平均降幅50bp，首套房与二套房首付比例合资为15%，3000亿保险住房再贷款，扶助比例从60%提高至100%；11月9日，北京取消普通住房和非普通住房表率，共同扶助信贷。高频数据夸耀，截止到2024年11月29日，30大中城市商品房成交面积存计同比高潮21.24%，夸耀楼市每每来暖。

详尽而言，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是面前大界限的推广性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交也曾显赫回暖，信贷界限将有所扶助，预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

M2：新一轮稳增长政策发力疏通基数缩短，M2同比增速连续回升

预测2024年11月末M2同比增长8.0%，较上期上升0.5个百分点。一是新一轮稳增长政策落地收效，扶助M2同比增速。9月24日，央行公布缩短进款准备金率50bp、政策利率调降20bp、存量房贷利率50bp，同期下调二套房首付比例至15%以及创设新的货币政策器具。二是基数运转走低。自2023年2月末M2同比增速连续下降，一定程度扶助本月同比增速。三是国有大型生意银行开启新一轮进款降息，可能会加重进款搬家表象，将禁绝M2同比增速。四是留心肠储蓄进款减少，货币贯通速率变慢缓解，利于M2增速。2024年10月储蓄进款余额增多5706.4亿元。

详尽而言，新一轮稳增长政策的出台，推广性货币政策和房地产政策的连续松捆，留心肠储蓄也出现减少，成心于信贷界限推广，并且基数连续下降也将扶助M2同比增速，预测2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。

东谈主民币汇率部分：好意思欧日本利率预期走势互异，东谈主民币或宽幅波动

预测2024年12月东谈主民币汇率保持震憾，震憾区间为7.0～7.3。

从拉升成分来看：第一，11月末，好意思国经济数据、好意思联储官员谈话运转指令12月份好意思联储连续降息预期，12月份若好意思联储果真降息则短期内好意思元指数或再次下行，利多东谈主民币。11月25日，好意思联储鹰派代表，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利在彭博电视回话好意思联储在12月份是否会计划降息25个基点时暴露，“照旧不错合理计划，当今据我所知，咱们仍在计划在12月降息25个基点，不错就此合理辩白”；好意思联储鸽派代表，芝加哥联储主席古尔斯比也暴露，他预测好意思联储将连续缩短利率，以达到既不限制也不促进经济行动的方针。限制11月29日，CME“好意思联储不雅察”最新数据夸耀，好意思联储到12月守护面前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。第二，12月欧洲央行存在降息的可能，一方面，欧元区通胀率下行光显，经济下行压力加大，存在降息的必要；另一方面，近期欧央行官员谈话暗意12月份能够率降息。若欧央行、好意思联储同期降息则利多东谈主民币，但若好意思联储不降息，仅欧洲降息则存在倒逼好意思元指数上行，利空东谈主民币的可能。11月25日，欧洲央行管委卡扎克斯在袭取拉脱维亚大众播送公司的电视采访时暴露，“从目下欧洲经济的情况来看，12月份必须再次降息”。第三，12月份日本央行加息的概率提高，面前东谈主民币、日元与亚洲主要货币仍同在受好意思元指数波动影响本币升贬值进度中，若12月份日本央行加息或推动好意思元指数下降，利多东谈主民币。当地时刻11月30日发布了，日本央行行长植田和男袭取日经新闻的采访，植田暴露，跟着通胀率升至 2% 以上，日元进一步贬值可能会激发央行聘请“反制措施”。而11月29日最新数据夸耀，东京CPI同比增长2.6%，其中中枢CPI同比增长2.2%，高于预期2%。

从压低成分来看，第一，特朗普对中国加征关税，禁绝中国出口，增多东谈主民币贬值预期。第二，中好意思利差保持倒挂，限制11月29日，10年期好意思债收益率为4.18%，10年期国债收益率为2.03%，中好意思利差连续倒挂，东谈主民币承压。

详尽而言，12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性增多，同期日本加息的概率高潮，增多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，增多了好意思国对中国加征高关税的怜惜，导致东谈主民币贬值预期增多，疏通中好意思利差倒挂，预测2024年12月东谈主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。

北京大学国民经济盘问中心简介：

北京大学国民经济盘问中心建筑于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点盘问界限包括中国经济波动和经济增长、宏不雅调控表面与实施、经济学表面、中国经济篡改实施、转轨经济表面和实施前沿课题、政事经济学、西方经济学素养盘问等。同期，本中心密切追踪宏不雅经济与政策的首要变化，将短期波动和恒久增长纳入一个详尽性的表面盘问框架，以独到的不雅察视角去解读，把抓宏不雅趋势、瓦解数据变化、相识政策初志、预判政策效果。

中心的盘问获得了显赫的后果，对中国的宏不雅经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的后果有：（1）推动了中国东谈主口政策的调理。中心主任苏剑教师从2006年运转就敕令中国应该立即澈底毁灭缠绵生养政策，并转而饱读动生养。（2）对于宏不雅调控体系的盘问：中心提倡了包括阛阓化篡改、供给处治和需求处治政策的三维宏不雅调控体系。（3）对于宏不雅调控力度的盘问：2017年7月，本中心指出中国的宏不雅调控应该小心使劲过猛，这一建议得到了国务院主循序导的批示，也与三个月后十九大论述中提倡的“宏不雅调控有度”的不雅点全都一致。（4）对于中国经济方针增速的后果。2013年，刘伟、苏剑历程精采分析和测算，合计中国每年唯有有6.5%的经济增速就不错确保职业。尔后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速率的基准方针。最近几年中国经济的实施也证实了他们的这一测算收尾的精准性。（5）供给侧盘问。刘伟和苏剑教师是国内最早盘问供给侧的学者，他们在2007年就运转在《经济盘问》等杂志上发表对于供给处治的学术论文。（6）新常态盘问。刘伟和苏剑归并的论文“新常态下的中国宏不雅调控”（《经济科学》2014年第4期）是盘问中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还盘问了发扬国度的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求破损的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种翰墨出书。（8）北京地铁补贴机制盘问。2008年，本课题组受北京市财政局寄予联想了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日运转被使用，直到当今。

中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济盘问中心垄断，方针所以最实时、最专科、最全面的方法呈现本月国表里主要宏不雅经济大事并对要点事件进行专科解读。（2）《中国经济增长论述》（年度论述）。该论述主要分析中国经济运行中存在的中恒久问题，从2003年运转也曾贯串出书14期，是估量年度论述中贯串出书年限最长的一册，被汲引部列入其年度论述资助缠绵。（3）系列宏不雅经济运行分析和预测论述。本中心如期发布对于中国宏不雅经济运行的系列分析和预测论述，尤其是本中心的预测论述在预测精度上在宇宙处于逾越地位。

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